银行行业 经营趋势平稳 期待估值修复

中信证券(行情600030,诊股) 肖斐斐  2019年银行经营趋势预计保持平稳,当前银行股估值过于悲观。低估值与实际经营情况的预期差下,配置价值凸显。近期银保监会召开监管工作通报会,总结了2018年银行业监管情况以及经营情况。  资产配置:2018年总体信用环境偏弱,资产扩张继续放缓,其中信贷和债券增长较快、同业保持压缩。全年银行业资产增速降至6.4%(2017年8.7%),不过贷款却保持12.6%的高增态势(2017年12.4%),债券投资也增长14.1%,也就意味着非标、同业等资产继续压降。2019年制约信用扩张的风险预期、负债和资本等因素有望转暖,预计信用扩张格局将有所改善。  普惠金融:向监管要求积极靠拢,同时促使银行提升风险定价能力。2018年商业银行在量和价的维度都基本完成了监管要求。市场对银行推进普惠金融的疑问在于风险收益比是否合意,我们认为无需过分担忧:1、盈利:尽管普惠贷款利率有管控,但同时银行亦可享受相应利息收入免征增值税、定向降准等优惠;2、风险:小微较高的风险度促使银行重构风险定价和管理体系,在客户筛选(如开发大企业的上下游)、客户信息管理(大数据使用、线上线下结合)等方面更加精细化。  信用风险:2018年暴露与处置并举,2019年预计整体保持平稳。2018年商业银行不良率虽较2018年初上升15BPs至1.89%,但核销规模达9880亿(同比增36%),关注率、逾期90天以上与不良贷款的偏离度都保持下降趋势,资产质量进一步夯实。预计2019年风险形势尽管仍有一定压力但远好于市场预期,尤其是经历一系列“净表”措施后,预计信用成本有望保持平稳。  投资观点:目前银行板块平均估值仅0.71xPB(对应2019年),已低于历史最低水平(2014年),反映市场对银行风险和盈利过度悲观的预期。然而从我们上周调研情况看,银行实际经营情况保持平稳。托底政策落地以及信用环境改善,有望驱动银行估值逐步修复,此外目前部分银行股息率已达5%以上(A股上市银行平均约3.7%),具备较强的配置价值。建议优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行,关注投资组合包括招商银行(行情600036,诊股)、工商银行(行情601398,诊股)、农业银行(行情601288,诊股)和光大银行(行情601818,诊股)。  风险因素。宏观经济大幅下行,银行资产质量超预期恶化。  


发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注